比克18650动力锂电池 摄影/电池百人会 于清教

补贴退坡倒逼动力电池降低成本，而原材料价格上涨进一步挤压产业链的利润空间。今年以来，新能源汽车产业链多个环节经营压力陡增。三季报数据显示，与动力电池相关的电池材料、电解液、隔膜等细分领域企业业绩增速明显放缓，毛利率下滑，增收不增利和净利润增速为负的情况并不鲜见。与之相对的是，受益于原材料价格上涨，上游原材料厂商与正极材料制造商股价和业绩“齐飞”，多家企业利润增长超过100%。

分析人士指出，退补压力和上游原材料价格上涨“双重夹击”之下，车企将降本压力转至动力电池环节。今年以来，动力电池价格下降幅度在20%-30%，并向毛利率较高、产能过剩、议价能力较弱的环节率先传导压力。

业绩分化明显

从三季报情况看，补贴退坡对整车企业的业绩产生了一定影响。

如江淮汽车，前三季度营收为355.41亿元，同比小幅下滑6.79%；归属于上市公司股东净利为2.18亿元，同比下滑73.24%。对于净利润较上年同期下降的主要原因，江淮汽车表示，系新能源汽车补贴退坡和乘用车销量下降所致。又如比亚迪，前三季度营收同比增长1.56%，归属于上市公司股东的净利润同比降低23.82%。多家券商分析师指出，公司短期业绩承压，主要是补贴退坡以及销售费用和财务费用增加等因素所致。

“整车企业在产业链条中话语权相对强势。新能源汽车新版补贴方案实施后，整车企业将补贴标准退坡压力逐步向产业链上游传导。今年以来，中游企业包括电池、电机电控这些环节产品的价量都承受了较大压力。”深圳某上市股份券商新能源汽车分析师指出。

国信证券分析师指出，电池环节承受产业链上下游压力最大。2016年动力电池成本大约在2.2-2.3元/Wh区间，2017年下降至1.6-1.7元/Wh区间，电池环节降价近30%。

与之相对应的是，三季报披露的数据显示，与动力电池相关的电池材料、电解液、隔膜等细分领域的企业业绩增速明显放缓，毛利率下滑，导致“增收不增利”和净利润增速为负的情况并不鲜见。

隔膜领军企业星源材质，前三季度营业收入同比增加1.15%，归属上市公司股东的净利润同比下滑25.73%。占据国内电解液市场份额近20%的天赐材料，前三季度营业收入同比增长13.96%，归属于上市公司股东的净利润同比下滑12.26%，公司预计2017年全年净利润变动幅度在-25%至5%。电解液溶质六氟磷酸锂的主流提供商多氟多，前三季度也出现“增收不增利”的情况，前三季度营业收入同比增长17.4%，净利润同比下滑达到45.02%，公司预计全年净利润同比降低50%-20%。

而受益于原材料价格上涨，上游原材料厂商与正极材料制造商出现股价和业绩“齐飞”态势，多家企业利润增长超过100%。上游原材料供应商华友钴业、赣锋锂业、格林美，前三季营收分别较去年同期增长76.19%、40.51%、40.34%，净利润同比分别上升413倍、106%、92%，今年以来股价涨幅分别达到175.72%、226.77%、49.11%。正极材料制造商当升科技，前三季营收同比增长58.20%，净利润同比增长192%，今年以来股价上涨近三分之一。

遭遇多重夹击

“今年以来，整个动力电池营收与去年差不多，出货量基本与去年持平。这与年初的预期差距较大。今年以来，新能源汽车发展切换跑道，从依赖全电动大巴转向以乘用车为主。而一辆电动大巴的电池装机量差不多是一辆乘用车的十倍，电动大巴产销下降超预期，导致电池装机量达不到年初预判。同时，如果明年不退补，今年年底抢装情况可能没有前两年那么突出。”锂业分析师墨柯指出，“在整个营收盘子不变的情况下，补贴下降，将影响行业整体利润。”

“整车企业首先感受到退补压力，但车企话语权大，可以要求动力电池商降价，迫使动力电池加强成本管控，”一家上游原材料上市企业董秘告诉中国证券记者，“这也导致动力电池厂商遭遇洗牌。今年以来，已有三十家左右的中小电池厂被淘汰出局，剩下动力电池企业要控制住成本，只好拿毛利率高、产能过剩、议价能力较弱的环节开刀，比如隔膜、电解液和负极等，今年以来价格大幅下滑就有下游压价的因素。”

墨柯指出，隔膜企业比较难受。“前几年隔膜行业毛利率太高，电池厂要降本首先就要动他们。另外，之前行业毛利率过高导致大批企业扩大产能，这两三年产能逐渐释放，也给下游提供了压价的可能。今年以来，隔膜企业毛利率下滑幅度很大，同比下滑接近30%，预计明年价格还将继续下滑。”

对于负极材料、电解液两个环节，受原材料价格上涨以及下游压价，行业盈利空间遭受大幅挤压。“受供给侧改革影响，今年以来负极原材料价格上涨迅速，如针状焦从年初的3500元/吨目前上涨到超过15000元/吨。但负极材料本身毛利率就不高，并且在整个产业链体系中的话语权较弱，难以将成本压力传导出去，受下游压价影响，今年整体价格稳中有降。目前，部分负极材料企业已经面临盈利困难。”上述股份制券商新能源汽车分析师告诉中国证券报记者。

对于溶质端(六氟磷酸锂)，一位新能源汽车上市企业董秘指出，去年市场需求量较大，而产能不够，令六氟磷酸锂价格上涨很多。今年以来，产能逐渐释放，产品需求减少，同时下游压价，导致价格下行明显。六氟磷酸锂价格去年最高能卖到30多万/吨，现在只卖14万/吨。价格下跌的同时，其主要原料氢氟酸以及碳酸锂价格却在上涨。比如，氢氟酸报价从年初的6000元/吨已大幅上涨到接近1万元/吨。六氟磷酸锂的生产商日子不太好过。

溶质端(六氟磷酸锂)的降价进一步传导至电解液生产商。太平洋证券分析师指出，六氟磷酸锂的降价带动电解液价格同步下行，价格从8万元/吨跌至5万-5.5万元/吨。

“正极材料制造商日子过得比较舒服，尤其生产三元电池的制造商。前两年正极厂比较惨，毛利率能够达到10%就不错了，基本不赚钱，下游也一直不给涨价。今年借着这波原材料涨价，正极厂趁机提价，将以前的毛利率洼地基本修复，目前毛利率大概能达到20%-30%。”墨柯指出。

盈利能力将有所好转

根据《关于2016年-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，2017年至2018年新能源汽车补助标准在2016年基础上下降20%，2019年至2020年补助标准在2016年基础上下降40%。

“有传闻说2018年将在今年基础上提前退补20%。如果消息属实，将对产业链整体造成压力。我们和一些整车车企交流了解到，他们准备进一步承担退坡压力，如果明年再退20%，他们将承担更多的成本压力，减少一些中游环节的压力，以保证整个产业链的平衡发展。”一位分析师告诉中国证券报记者。